恒大冰泉被称已死 巨亏后许家印多元化踩刹车

亏损之后的思路大转弯

经历了各种冲刺和波折以后，恒大的多元化未如许家印当初的想象。在恒大集团(3333.HK)2014年度年报的分部报表中，“其它业务”成为除却房地产开发、物业投资、物业管理之外的唯一亏损的分部(约亏损31亿元)。

在报表描述中，恒大集团业务分为四个分部，“房地产开发，物业投资，物业管理与其它业务，主要包括房地产建造，酒店，其它房地产开发相关服务及快速消费品业务。”恒大又披露，恒大的矿泉水业务去年亏损达23.7亿元。

许家印在业界发布会上解释，亏损的原因，是由于恒大在去年为多元化业务投放很多广告，在全国建立130万个商超点，组建了两万人的销售队伍，并成立700多个分销公司等一系列措施，导致成本增加。许家印也称，今后三年内将不再投资新的多元化产业。

在内部，许家印曾指出个别多元化部门已经实现了盈利，尤其较早成立的恒大音乐公司。许家印曾对该公司提出期望，要求恒大音乐节开源节流，少请大牌明星，多培养年轻新人等。然而，已成立子集团的矿泉水、粮油和乳业集团，尽管去年三线亏损，但仍然被许家印寄予厚望。

一位知情人士指，在春节前的高层会议中，许家印对个别多元化事业提出了销售速度翻番的目标。“去年矿泉水集团的销售约为20亿元，因此今年的目标被调整为40亿元。”一个月之后的年报新闻会上，许家印也公开称，预期2015年恒大款泉水将有40亿元的销售额，而恒大粮油和乳业则是25亿元和5亿元。

知情人士描述，多元化事业确实未被许家印放弃，恒大高层也在内部对过去的多元化扩张之路做出过检讨。于是，许家印今年首度对各个多元化事业提出销售目标，以及对广告支出做出控制性的调整。

由于目前多元化业务的资产规模与销售占恒大整体的份额较小，恒大在多元化方面的营销支出等数据，未被恒大的年度公告所披露。在2013年，恒大初涉矿泉水业务时，已经有媒体评述，恒大对新产业的投资的投资口号很大(往往以百亿级计)，但未见其有投资的具体规划，也无法相信其能取得财务上的平衡。

在外界看来，恒大一直是高负债运转的公司，这与早年房地产业的高周转性有关，而在近期，中国房企的海外融资成本也在不断提高。根据公开材料，恒大是中国负债率最高的上市房地产集团公司，恒大截至2014年12月31日的净负债率达到86%，这个数字还不包括总额528亿元的永续债(恒大方面坚持将永续债算作股东权益)，这一直被部分海外投资机构，乃至做空机构所攻击。

时隔不到一年，恒大的多元化计划已经出现了大转弯。与曾经的“五百强之路”的期许不同，许家印已公开称，要求矿泉水、粮油、乳业在三年后于香港分拆上市。实际上，恒大多元化以来，都不断有评论指，恒大的多元化，是不断试图寻找现金流的表现。

据《经济观察报(微博)》报道，除了把矿泉水、粮油等多元化产业集团推动上市，恒大还准备把人工填海项目海花岛、乃至恒大的影城项目推动分拆上市。此外，恒大的商业项目也会走资产证券化的道路。

至少从表面上看，许家印仍然坚信，恒大的品牌就是他多元化计划的最大推手：“以恒大目前的规模来说，如果不走多元发展战略，就等于浪费企业品牌，也会失去很多发展的机会。”在恒大内部，“恒大”两个字仍然是最重要的资产，譬如，各种“影响集团品牌事件相关负责人的处理决定”，仍然在恒大内部持续公布。

中金地产分析师宁静鞭的团队正在做一个房地产多元化的研究。他对《棱镜》说，在海外目前还鲜见多元化比较成功的案例，例外的是香港的和黄等房地产起家的财团。他说，在时点上说，中外房企都倾向于在行业不景气时进入多元化，目前恒大的策略与过往的案例没有可比性，于是，要说恒大多元化的成败，还是为时过早。

目前，恒大多元化的标志，恒大冰泉依然在快消品的市场上保持着高调和侵略性。5月18日，恒大矿泉水集团董事长刘永灼在参加阿里巴巴的一个战略发布会时说，恒大冰泉与淘宝的“一瓶一码”合作引领了这个行业正在的扫码热潮。

按照知情人的描述，现在恒大冰泉的路线依然免不了地产业的印记——“恒大冰泉的新策略是教育大家喝矿泉水。许老板觉得现在就要像做恒大的楼盘一样，让二三线城市的人群，或者普罗大众，都要喝得起恒大冰泉这么好的饮品。”