广药490万出售老字号潘高寿 价格过低被指贱卖

7月23日晚，广州药业600332，SH公告，其控股子公司潘高寿药业(下称“潘高寿”)和五粮液经销商银基集团00886，HK(下称“银基”)重新签署合作框架协议，银基集团将以490万元的代价获得潘高寿药业旗下全资子公司，潘高寿食品饮料有限公司50%的股权。490万交易价从何而来?广药以如此低价转手潘高寿50%股权背后是否另有深意?这些疑问使得这笔交易蒙上重重迷雾。

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490万交易价被指过低

潘高寿联手银基，被业内认为是药企和食品饮料企业之间强强联合的模范。但在本轮联姻中，银基需付出给广药的代价只有490万元，交易价格偏低也被多位业内人士质疑。

在当日发布的公告中，广药并没有对成交定价作出说明，“从这次交易的金额上来看，490万元确实偏低。”国元证券分析师曹向宇向《华夏时报》记者指出。方正证券分析师刘亚明也认为，490万元可能低于一般的市场公允价值和资产评估价。

翻阅广药集团手中多段海外联姻史可见，银基迎接潘高寿所需的成本最少，而其他的动辄上亿。

在香港同兴药业与广州药业增资扩股的合作中，同兴药业向广州药业的成员企业王老吉药业公司注资1.6888亿元，双方各持有新公司48.0465%的股权。

而在2004年，香港李嘉诚旗下的和记黄埔以不足3亿元的成本，便顺利与广州白云山制药股份有限公司合资成立“白云山和记中药有限公司”，合作时间为50年，持股比例各占50%。

“交易金额需要衡量公司的资产和品牌价值。”曹向宇称。

当时，白云山中药厂的资产至少为5亿元，因此，相关评估机构对交易的定价为2.5亿元左右。而按照广药集团官网所述，2010年，潘高寿的品牌价值4.15亿元。490万元的成交价显得过于廉价。

“香港银基集团入股后，可为潘高寿带来期望已久的在食品饮料方面的零售实力和渠道，从这一方面说，收购价格对双方来说都是可以接受的。”曹向宇向本报记者分析潘高寿之所以愿意接受低价的缘由。

刘亚明也有同样的看法，“引入战略投资者是主要的考虑。”他指出，银基作为五粮液最大的经销商，其拥有1.3万多的终端，这些渠道优势，仍是潘高寿愿意合作的主要决定因素。

事实上，广药和银基两年前就设想好合作计划，银基将负责销售潘高寿另外一条生产线凉茶、润喉糖、龟苓膏等“大健康”产品，并承诺将目前年销售额约2000万元的潘高寿凉茶做成过亿的大品种。这种“授权+合资”的方式，让银基不但要为潘高寿创收，还要为其分担风险。

银基具有良好的酒类饮料销售渠道，其目前不仅为五粮液最大的总经销商，68度、45度的五粮液均由其独家经销，并且在诸如国窖1573等高端酒的运营成绩也是业界的佳话。

受束缚的潘高寿

事实上，交易金额不高与潘高寿在广药集团中的地位弱势息息相关。

在广药集团众多老字号的中医药牌子中，潘高寿与王老吉品牌同时创始于1828年，但双方品牌价值之差竟高达25倍，两者的发展轨迹也不尽相同。

在与香港同兴药业的合作下，王老吉药业去年的净利润就有1.42亿元，为广州药业贡献了1/4的利润。在王老吉药业去年19.3亿元的销售额中，绿盒王老吉销售额就占了近15亿元。